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【资讯】是否降准需观望二季度投资勿冒进

发布时间:2020-10-16 23:49:33 阅读: 来源:镀锌带钢厂家

是否降准需观望 二季度投资勿冒进

中国证券报:本周国务院决定对农业进行定向金融扶持措施(定向降准)。如何看待后续资金面和宏观政策?  冯乐宁:从一季度经济数据反映出来的情况看,经济“三驾马车”走低在预期内,工业微观层面依然缺乏需求,特别是投资数据中,房地产的拖累因素令人忧虑。短期而言,我们认为并无降准的急迫性,但从长远来看,我们并不排除年内降准的可能。是否降准仍是管理层稳定经济的储备工具之一,尤其需要结合投资和出口等方面的表现进行综合考察。

总体而言,公开市场操作及组合工具的运用(如正逆回购、SLO、SLF等),仍是央行进行微调流动性的首要选择,而降准的开启仍会较为慎重,因为它会给市场带来更为宽松的信号,且不利于实体经济去产能化,不利于银行去杠杆,也不利于很多行业的资产重组或优化,如矿产、房地产等领域。  此外,降准窗口开启的时点,条件也是较为严格的,不仅要综合考虑多种经济因素,更需要观察市场利率水平是否持续高企。  黄鑫冬:我们认为短期内降准的必要性并不明确。从去年7月以来,银行间存量资金始终处于较为平稳的状态。2季度,只要外汇流入不出现明显逆转,并未不出现存量资金短缺局面。总体看,2季度经济运行基本平稳,政策处于观察期。资金供求关系处于平衡状态,资金需求主要为7000-8000亿的财政存款上缴,公开市场操作到期量即可满足该需求,此时还未考虑外汇流入的影响,因此银行间资金面将维持相对平稳。  中国证券报:二季度外汇占款情况如何?会给A股市场带来什么影响?  黄鑫冬:我们认为2014年外汇流入并不悲观。2月至3月,人民币进入快速贬值阶段,然而2月份银行代客结售汇顺差达2805亿元。通过银行间资金投放和回笼轧差测算,3月份外汇流入规模仍然在2000-3000亿之间,因此人民币贬值并没有导致外汇流入转向。我们认为热钱很大程度上由境内企业跨境、跨币种资产负债配置导致,因此能够导致外汇流入发生逆转的主要有两个因素。其一是境内外、本外币融资成本差异明显收窄,其二是主管机构强力压缩外币和外币负债。  展望全年,境内外融资成本差异仍将维持,同时还有两股力量会驱动更多的外汇流入。首先资本管制存在逐步放松倾向,跨境担保管理办法修订、沪港通均是可靠的信号。其次,上海自贸区建设将在一定程度上盘活人民币外流和回流的循环圈。因此我们仍然认为2014年外汇流入规模应该维持与2013年相当的规模,大致为2.5万元至3万亿元。  短期刺激不可持续  中国证券报:由于稳增长预期和沪港通政策刺激,近期大盘出现一定反弹,但随后又开始阴跌。市场心态和逻辑有何变化?二季度应该采取怎样的投资逻辑?  陈文招:我们总结过去几次稳增长对市场的作用,发现市场对稳增长的反应越来越小,毕竟稳增长的措施越来越弱了。至于沪港通政策对市场的刺激也属于短期效应,不具有可持续性。经济基本面和流动性是影响市场的基本因素,站在当前时点,我们认为二季度应该保持谨慎,不可冒进,我们建议关注估值不贵、业绩增长确定性高的行业,如电力设备、医药和食品饮料的一线龙头股票 .  沪港通对大盘蓝筹股的影响是短暂的,原因是内地的利率水平明显高于香港,这意味着A股相对于H股有一定的折价是正常的,AH折价不可能完全消除。另外,大盘股多数位于周期性行业中,中期能否出现行情主要取决于经济基本面,而现在经济基本面尚未看到明显上行的可能。  冯乐宁:沪港通模式下,两地资金有望逐步打通,而预期的先行试点阶段,两地各自的投资规模非常有限,这也是两地投资者互相熟悉交易制度和规则、互相了解市场和数据的一个阶段,因而需要有这样的一个过渡阶段。我们认为在沪港通后,两地的市场估值可能很难达到完全被“拉齐”的状态。不过初期的试点阶段,由于规模和跟风效应,在某些两地同股的品种,会出现一些被“拉齐”估值的动作,但仍会有偏差存在,利用沪港通做套利,仍需要时间观察。  两地存在的各种差异,不会令市场表现为简单的趋同,今后适度的折溢价现象仍会存在。预期两地估值会在“趋近——偏离——趋近”中不断反复调整,而这一过程完全是依靠市场行为和交易习惯的磨合来达成。可以肯定的是,沪港通有利于提升A股市场蓝筹股的市场地位,对科技股高估值泡沫也有一定的挤压效果。  中国证券报:过去1年多成长股的大幅上涨是否已宣告结束?沪港通后,科技股会有怎样的机会?  陈文招:科技进步、新兴产业的崛起是大势所趋,但科技股和创业板现在的主要问题是估值太高,这一风险值得关注。沪港通后,香港市场的科技股会有一部分受到国内投资者的青睐,A股科技股会受到一定程度的负面影响。  基本面+政策红利  中国证券报:近期,京津冀一体化和国资改革成为最火热的投资主题,京津冀对中国经济会有何影响?投资者应该如何抓住机会?国资改革会不会走出堪比去年自贸区的行情?  冯乐宁:“稳增长”措施为对冲我国经济放缓,稳定二季度市场将起到一定的作用,如中央积极部署和加快对“棚户区改造”和中西部铁路建设对推动基建将起到效果;而中央逐步推动的区域性经济发展规划,也令稳增长展开更大的版图,如“京津冀发展规划”、“丝绸之路经济规划带”、“上海自贸区规划”、“晋陕豫金三角发展规划”等。从今年一季度的投资数据来看,虽然固定投资增速进一步放缓,但其中的基建投资数据已经出现改善的拐点,表明政府稳增长的推动正在逐步见效。随着后期稳增长措施的逐步落实,其对经济拉动的显著性将会提升,有利于我国二季度经济及后期市场的稳定。  国企改革也好,京津冀一体化也好,都是一个长效机制,阶段性操作之后,相信如果有战略投资者愿意介入,会遵循比较合理和市场认可的投资方式。在国企改革的过程中,大家看到一个个打破壁垒的行业,很多要引入有实力的民营资本,这需要时间。目前广东、江苏、浙江很多地方都提出了各自的国企改革方案,覆盖面比较大,需要投资者深挖和了解来抓住机遇。  陈文招:京津冀一体化和国企改革都属于政策带来的投资主题,主题投资往往具有短暂、快速的特征,而政策效用或改革效果往往需要较长时间才能体现出来。国企改革属于存量改革,自贸区属于增量性质的改革,通常存量改革会难于、慢于增量改革。建议投资者认真分析上市公司基本面,以基本面为主要投资依据;若基本面不错,再加上政策因素的推动,这种投资是最好的。  本周蓝筹股出现阴跌,沪港通给市场带来的刺激正在减弱。国务院决定对部分县域农村商业银行和合作银行进行定向降准,这是否是货币宽松的信号?市场基本面在二季度会有怎样的变化?本周财经圆桌邀请招商证券研发中心策略研究主管陈文招、广发证券宏观首席分析师黄鑫冬和世纪证券研究所资深分析师冯乐宁三位嘉宾,共同展开讨论。

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